A股弱勢(shì)企穩(wěn)不必過(guò)度悲觀

　　A股市場(chǎng)在經(jīng)歷了2月25日大幅下跌之后，在26日重拾升勢(shì)，除創(chuàng)業(yè)板外，各主要綜合指數(shù)均實(shí)現(xiàn)上漲。雖然市場(chǎng)在26日盤(pán)中波動(dòng)依然較大，投資者多空分化明顯，但整體而言，并未出現(xiàn)恐慌式的殺跌。從市場(chǎng)的角度來(lái)看，目前的指數(shù)，尤其是藍(lán)籌股指數(shù)，已經(jīng)處于中短期市場(chǎng)的底部區(qū)域。

　　首先，在2月25日，A股市場(chǎng)雖然跌幅較大，但指數(shù)下降的速度相對(duì)均勻，資金盤(pán)中撤退有序，雖然市場(chǎng)情緒較為悲觀，但并未恐慌。26日市場(chǎng)高開(kāi)震蕩，收盤(pán)時(shí)除創(chuàng)業(yè)板外均實(shí)現(xiàn)上漲，投資者對(duì)于目前點(diǎn)位的認(rèn)可度較高。但對(duì)于創(chuàng)業(yè)板而言，估值依舊較高，年報(bào)是否能證實(shí)板塊的高成長(zhǎng)，是主導(dǎo)行情的關(guān)鍵所在。

　　其次，可以觀察到，雖然2月25日A股市場(chǎng)大幅下探，但港股并未跟隨進(jìn)行同樣幅度的調(diào)整，當(dāng)天恒生指數(shù)下跌1.58%，恒生國(guó)企指數(shù)下跌2.35%，雖然跌幅相對(duì)較大，但市場(chǎng)反應(yīng)并未過(guò)激。2月26日，港股同樣出現(xiàn)反彈，且力度大于A股市場(chǎng)，恒生指數(shù)上漲2.25%，恒生國(guó)企指數(shù)上漲2.06%，港股經(jīng)過(guò)一天便基本收復(fù)失地，A股的悲觀預(yù)期并未蔓延至港股。

　　從基本面上看，與經(jīng)濟(jì)相關(guān)程度較高的房地產(chǎn)市場(chǎng)，庫(kù)存壓力較大，投資者較為擔(dān)憂。監(jiān)管層近期陸續(xù)出臺(tái)房地產(chǎn)新政，為解決庫(kù)存做出了巨大努力。春節(jié)前后，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布《關(guān)于調(diào)整個(gè)人住房貸款政策有關(guān)問(wèn)題的通知》，國(guó)家財(cái)政部、稅務(wù)總局和住房城鄉(xiāng)建設(shè)發(fā)布《關(guān)于調(diào)整地產(chǎn)交易環(huán)節(jié)契稅營(yíng)業(yè)稅優(yōu)惠政策的通知》。房地產(chǎn)去庫(kù)存力度加碼，政策暖風(fēng)之下，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的悲觀預(yù)期有所好轉(zhuǎn)。

　　去產(chǎn)能是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作的另一大重要任務(wù)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和結(jié)構(gòu)的調(diào)整，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)與之匹配程度逐漸出現(xiàn)差異。當(dāng)前產(chǎn)能的結(jié)構(gòu)化問(wèn)題嚴(yán)重，部分產(chǎn)能不能通過(guò)經(jīng)濟(jì)周期來(lái)解決，幾乎為永久過(guò)剩產(chǎn)能，面臨淘汰。去產(chǎn)能會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的陣痛，但部分能穿越市場(chǎng)周期的細(xì)分行業(yè)，有望迎來(lái)反轉(zhuǎn)。在進(jìn)行供給側(cè)改革的同時(shí)，需要需求側(cè)的管理。近期煤炭、有色、鐵礦石等大宗商品價(jià)格開(kāi)始企穩(wěn)回升，在帶動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)相關(guān)行業(yè)上漲的同時(shí)，也有助于處理過(guò)剩產(chǎn)能。

　　除經(jīng)濟(jì)問(wèn)題之外，當(dāng)前的貨幣環(huán)境也較為有利資本市場(chǎng)。財(cái)政部部長(zhǎng)樓繼偉在二十國(guó)集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議上表示，我國(guó)貨幣政策可能還要繼續(xù)保持適度寬松，讓投資者對(duì)于目前寬松的市場(chǎng)環(huán)境有了進(jìn)一步的確認(rèn)。同時(shí)，隨著市場(chǎng)流動(dòng)性季節(jié)性因素的消除，資金緊張的局面有望改善。

　　此外，隨著兩會(huì)的臨近，宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)政策將陸續(xù)出臺(tái)，政策預(yù)期對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)行情依然是較有利的支持。

　　總體而言，目前市場(chǎng)依然處于弱勢(shì)行情，底部區(qū)域漸穩(wěn)，投資者毋需過(guò)度悲觀，但需要注意市場(chǎng)上的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　根據(jù)Wind咨詢(xún)提供的數(shù)據(jù)，截至2月26日收盤(pán)，上證綜指市盈率為12.9倍，深證成指為29倍，中小板指數(shù)為28.9倍，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)為49倍。相比于2015年年底，各指數(shù)的估值有較大幅度的回落，但結(jié)構(gòu)化依然較為明顯，在市場(chǎng)弱勢(shì)格局下，高估值個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)依然相對(duì)較大。