央行連續(xù)兩個月加量續(xù)作MLF 加大向市場注入中期流動性

　　4月24日，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）發(fā)布公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，2025年4月25日（周五），將以固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標方式開展6000億元MLF（中期借貸便利）操作，期限為1年期。

　　 鑒于本月MLF到期量為1000億元，故央行MLF口徑將實現(xiàn)凈投放5000億元。這也將是央行連續(xù)第二個月加量續(xù)作MLF。3月份，央行開展4500億元MLF，對沖3870億元到期量后實現(xiàn)凈投放630億元。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日報》記者采訪時認為，央行連續(xù)兩個月加量續(xù)作MLF，而且本月加量幅度較上月的630億元顯著擴大，表明央行加大了通過MLF向市場注入中期流動性的力度。一方面，本月啟動今年1.3萬億元超長期特別國債和5000億元特別國債發(fā)行，加之未來一段時間地方政府債券還會保持較快發(fā)行節(jié)奏，都意味著債市將迎來更大規(guī)模的發(fā)行高峰，需要央行通過適當(dāng)?shù)牧鲃有园才牛_保政府債券順利發(fā)行，體現(xiàn)了貨幣政策與財政政策之間的協(xié)調(diào)配合。另一方面，4月份外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境驟然發(fā)生變化，宏觀政策將在穩(wěn)增長方向顯著加力。其中，央行大幅加量續(xù)作MLF，體現(xiàn)了保持流動性充裕，加大對實體經(jīng)濟支持力度的政策取向，釋放了貨幣政策發(fā)力穩(wěn)增長的信號。

　　 除了1000億元MLF到期外，4月份還有1.2萬億元3個月期買斷式逆回購以及5000億元6個月期買斷式逆回購到期。中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明認為，本月MLF加大投放規(guī)模也可能是為了配合對沖買斷式逆回購的到期壓力。

　　 王青預(yù)計，本月央行買斷式逆回購也會處于較大規(guī)模凈投放狀態(tài)。

　　 明明則認為，4月份受外部因素影響，市場對寬貨幣發(fā)力對沖的預(yù)期較為充足。不過，4月份以來總量降息、降準工具并未落地。當(dāng)下央行選擇先行加大MLF凈投放規(guī)模，預(yù)計降準等數(shù)量端寬貨幣工具4月份進一步加碼的可能性縮小。往后看，長期視角下降準等政策工具必要性仍高。

　　此外，自3月份起，MLF操作由單一價位中標調(diào)整為多重價位中標（即美式招標），不再有統(tǒng)一的中標利率，這標志著MLF利率的政策屬性完全淡出，MLF回歸流動性投放工具定位，與其他各期限工具一同構(gòu)成央行流動性工具體系。

　　“政策利率屬性淡出后，MLF的工具定位也更為清晰，即聚焦于提供1年期流動性。”業(yè)內(nèi)專家表示，目前央行流動性工具箱豐富，期限分布更趨合理，長期有降準、國債買賣，中期有MLF、買斷式逆回購操作以及各類結(jié)構(gòu)性工具，短期有公開市場7天期逆回購、臨時隔夜正、臨時隔夜逆回購。未來央行流動性管理將更加高效精準，調(diào)控力度和節(jié)奏更加科學(xué)靈活，更好兼顧多重目標。

　?。ㄓ浾?nbsp;劉琪）